到2025年，体育产业的总规模超过5万亿元。这无疑是给体育产业的投资释放了一个明确的政策信号。贵人鸟已经不再是一家传统的服装企业，迎接它的是借着风口蓬勃发展的体育产业。贵人鸟积极拥抱体育产业的背后，是因为体育产业已经成为资本市场的热门。巨大的产值空间吸引资本蜂拥而上，行业估值直线上升。

     业务困境：并购不断，陷入困境

     大规模的对外投资并购背后，贵人鸟财务并不健康。一季度，公司经营活动产生的现金流量净额-2.78亿元，现金及现金等价物净增加额-1.95亿元。今年上半年，这一数字继续扩大，经营活动产生的现金流量净额-3.61亿元，比上年减少209.39%。基本每股收益0.2558元/股，比上年减少9.93%。

     据年报数据显示，2015年，贵人鸟实现营业收入19.69亿元，较上年增长2.57%，净利润3.32亿元(全部归属于母公司)，较上年增长6.28%;经营活动产生的现金流量净额为5.99亿元，现金及现金等价物净增加额2.59亿元。整体收入增长的情况下，贵人鸟主营业务收入19.68亿元，较上年增长2.59%。

     但好景不长，到今年一季度，经营成本增加成为贵人鸟不可避免的难题。上半年，贵人鸟虽然实现营收10.18亿元，同比增长0.13%，而营业成本为5.82亿元，同比增长6.09%，最终净利润仅1.57亿元，同比减少9.90%。

     大体育战略：全产业链布局，盈利不明显

     主业发展陷入瓶颈的贵人鸟，开始向体育产业转型。2014年起，贵人鸟便有意识地准备在体育产业全产业链布局。在盛翔投资成立后，贵人鸟向泉州泉晟投资有限公司提供一笔2.39亿元的借款。泉晟投资在接收上述借款后，用于受让虎扑(上海)文化传播有限公司部分股权并对虎扑体育增资。交易完成后，泉晟投资将持有虎扑体育不低于15%的股权，成为该公司第二大股东。

     除了深度投资，贵人鸟与虎扑体育成立了体育产业基金上海慧动域投资中心(有限合伙)，已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”及“咸鱼游戏”等14个“互联网+”概念的智能运动项目。除投资外，贵人鸟出资6500万元与厦门融一网络共同投资设立享安保险经纪公司，涉足体育保险领域。

     同时，贵人鸟增资“杰之行”持有其50%股权，并成为其控股股东。杰之行是国内运动品牌零售商，拥有耐克、UA等多个国际品牌的授权，收购杰之行不仅能够助力公司实现多品牌、多市场、多渠道布局，更能够凭借杰之行领先的零售经验提升公司自身的管理能力，增厚公司业绩。

     值得注意的是，虽然贵人鸟在体育产业的版图不断扩大，但其盈利水平却没有体现出来。公司 2015 年报显示，贵人鸟去年运动鞋服行业的收入为 19.68 亿元，占营业收入比例达 99.96%。

     未来发展前景与挑战：整合资源是关键所在

     贵人鸟定位大众体育市场，预计未来将迎来发展良机。一方面，去中心化时代下海量体育IP崛起。另一方面，草根群体有望崭露头角，大众体育赛事将发展起来。此外，移动互联网时代技术的发展能解决运动需求的痛点。国民对健康的追求已经显现，互联网的应用将带来大众体育浪潮中的掘金机会。

     公司体育生态圈战略清晰，预计外延扩张落地速度超市场预期，布局已初见雏形，精准定位大众体育蓝海市场。公司以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育生态发展，预计持续通过外延并购方式完善生态圈布局，项目落地速度有望超市场预期。

     从下游向上游布局，相比上游向下游布局相对更难，体育产业下游环节的市场成熟度已经较高、商业模式较为完善，较易发展，而上游环节尚处于初级发展阶段，内容、技术水平相对较低，资源较为分散。

     对于贵人鸟这类通过并购转型做体育的公司，难点主要在如何选择优质资源并成功整合，以及后续的发展模式、战略是否能够适应市场环境。